Warum die Wirtschaftsentwicklungen in Europa und den USA auseinanderdriften
Juni 25, 2026
-
4 Min
Wie sehen Ihre BIP-Aussichten für die Eurozone und die USA aus?
Betrachtet man sämtliche verfügbaren Statistiken für das erste Quartal dieses Jahres, ist die BIP-Wachstumsrate im Euroraum bereits negativ. Das BIP-Wachstum liegt bei -0,2 %, und die Wahrscheinlichkeit für eine Rückkehr in den positiven Bereich ist recht gering. Unsere BIP-Prognose für 2026 liegt zwischen 0,6 % und 0,7 % – dies entspricht einer Abwärtskorrektur um -0,5 Prozentpunkte im Vergleich zu unseren Erwartungen zu Jahresbeginn.
In den USA ist das Wachstum trotz des komplexen Umfelds, das wir seit März 2026 beobachten, weiterhin positiv. Bei der Analyse der einzelnen Komponenten zeigt sich eine starke Unterstützung durch die globale Nachfrage und insbesondere durch private Investitionen, gestützt durch die immensen Investitionsausgaben (CapEx) der Big-Tech-Unternehmen. Der zweite Faktor, der dieses BIP-Wachstum nach oben treibt, ist die Fiskalpolitik. Und last but not least ist der Arbeitsmarkt der dritte Faktor, den wir als positiven Beitrag zu dieser Dynamik sehen. Seit März verzeichnet der Arbeitsmarkt eine schrittweise Erholung, was die Haushaltseinkommen und somit wiederum die Gesamtnachfrage in den USA stützt.
Diese Situation birgt ein Paradoxon: Während sich das Wachstum in den USA widerstandsfähig zeigt, ist es in Europa rückläufig – und das in einem Umfeld, in dem die beiden Zentralbanken völlig unterschiedliche Wege einschlagen.
Wie lauten Ihre Inflationsaussichten für beide Regionen?
Die Inflationsrate in den USA ist aufgrund des positiven Beitrags der Energiepreise sichtlich gestiegen. Vergleicht man jedoch den Anstieg dieser Gesamtinflation mit dem Anstieg der Kerninflation, gibt es keine eindeutigen Belege für einen Übergreifungseffekt (Spillover-Effekt), der die Kerninflation infizieren würde.
In Europa stellt sich die Lage nahezu identisch dar. Die Gesamtinflation ist durch den positiven Beitrag der Energiepreise gestiegen. Doch es gilt das Gleiche wie in den USA: Wir beobachten kein Übergreifen auf die Kerninflation. Die Kerninflation bleibt weitgehend unter Kontrolle.
Wie beurteilen Sie die Geldpolitik der Fed und der EZB?
Kevin Warsh, der neue Vorsitzende der Fed, wird mit weiteren Zinserhöhungen abwarten, bis robustere Daten vorliegen, da der Markt ohnehin erst für das Jahresende mit einer Zinserhöhung rechnet. Die zeitliche Abfolge ist für die USA von extrem hoher Bedeutung, da zwischen heute und dem Jahresende die Midterm-Ehemals-Kongresswahlen stattfinden.
Es ist bekannt, dass die Fed vor und während dieser Midterm-Wahlen nur sehr ungern geldpolitische Schritte unternimmt. Wir gehen davon aus, dass Kevin Warsh bis zum Jahresende mit einer Zinserhöhung warten wird – vorausgesetzt, der Arbeitsmarkt bleibt solide und der Inflationsdruck greift nicht auf die Kerninflation über.
In Europa hingegen hat Christine Lagarde bereits eine Erhöhung der Leitzinsen um 25 Basispunkte beschlossen. Begründet wurde dieser Schritt mit den Risiken durch die Energiepreise und einer wahrscheinlichen Übertragung auf die Kerninflation. Die entscheidende Frage lautet nun: Wird die EZB die Zinsen weiter anheben und damit letztendlich eine Rezession im Euroraum auslösen? Unserer Ansicht nach wollte die EZB dem Markt lediglich signalisieren, dass sie handlungsfähig ist und das Thema Inflation ernst nimmt, um eine Entankerung der Inflationserwartungen zu verhindern.