Da die Volatilität und die Unsicherheit in diesem Jahr ein neues Niveau erreicht haben, schwindet das Vertrauen in die Ausnahmestellung der USA, und die Marktstrategen rechnen mit einer Outperformance Europas im zweiten Halbjahr 2025.

Noch vor nicht allzu langer Zeit war TINA – There Is No Alternative – mehr als nur ein Verweis auf die Vorstellung, dass Investoren keine Wahl hatten, als Aktien zu kaufen; präziser gesagt, bedeutete es, dass es für sie keine Alternative zu den USA in irgendeiner Anlageklasse gab. Doch nach der Ankündigung der US-Tarifpolitik zum „Tag der Befreiung“ äußerte die Mehrheit der Marktstrategen die Erwartung, dass andere Märkte die USA übertreffen würden.

An der Studie zum Halbjahresausblick, die zwischen dem 16. Mai und dem 4. Juni durchgeführt wurde, nahmen 34 Marktstrategen aus der gesamten Natixis Investment Managers Familie teil. Auf die Frage, was ihrer Meinung nach am Ende des Jahres die wahrscheinlichste Schlagzeile sein wird, wählten 74% der Strategen „andere Märkte outperformen“ gegenüber 26%, die sich für „US-Aktien outperformen“ entschieden. Und unter diesen „anderen“ Märkten ist Europa der klare Gewinner: sieben von zehn (71 %) Strategen erwarten, dass Europa die USA im Jahr 2025 übertreffen wird.

Ist das eine neue Ära der europäischen Ausnahmestellung oder liegt es einfach daran, dass die USA vergleichsweise weniger außergewöhnlich sind als in der Vergangenheit, so dass Europa und die Schwellenländer aufholen konnten? Nur die Zeit wird es zeigen, aber unabhängig vom Ergebnis wird es voraussichtlich eine holprige Fahrt werden, da 71 % der Strategen davon ausgehen, dass die Volatilität an den Aktienmärkten auf einem hohen Niveau bleibt, während 68 % dasselbe für die Anleihemärkte empfinden.

Es ist auch aufschlussreich, dass die Anzahl der Faktoren, die die Strategen als Gegenwinde klassifizieren – Geopolitik (53 %), Beschäftigung (59 %), Konsumausgaben (79 %) oder Handelskrieg (65 %) – die erwarteten Katalysatoren deutlich übersteigt: Geldpolitik der Zentralbanken (62 %) und Unternehmensgewinne (47 %)

Auf der makroökonomischen Ebene legen die Strategen nach wie vor mehr Bedeutung auf die Politik als auf die Wirtschaftspolitik, aber Auswirkungen von beiden Seiten bleiben bestehen. Dies zeigt sich vielleicht am deutlichsten bei dem Risiko, das sie am meisten beunruhigt - den Turbulenzen im US-Schatzamt.

Etwas weniger ausgefallen, etwas volatiler

Da die Volatilität uns wohl noch eine Weile begleiten wird, ist es verständlich, dass die „Turbulenzen an den Treasury-Märkten“ für die Strategen das größte Risiko darstellen: 85 % stufen es als mittlere oder hohe Besorgnis ein.

Top 5 Risiken

Kombinierte mittlere und hohe Risiken, nach ihren Gesamtanteilen eingestuft..
 

Trotz ihres traditionellen Status als sicherer Hafen wurden die Anleger von US-Treasuries nach dem Ausverkauf nach dem „Tag der Befreiung“ aufgeschreckt, was Sorgen über die Nachfrage nach US-Staatsanleihen aufkommen ließ. Der Rückgang des weltweiten Reservevermögens  während einer Phase erhöhter Volatilität kommt daher, dass sich die Anleger zunehmend auf die wachsende Schuldenlast der USA konzentrieren.

Diese Besorgnis wird durch die Anzahl der Strategen unterstrichen, die angaben, dass eine der wesentlichen Informationen, die Investoren über Anleihen wissen sollten, darin besteht, dass US-Staatsanleihen nicht mehr der sichere Hafen sind, der sie einmal waren (38 %) – ein Gefühl, das europäische Strategen (62 %) stärker teilten als ihre US-amerikanischen Kollegen (24 %).
 

Die Inflation wird nicht so bald verschwinden, aber nicht aus den Gründen, die Sie denken

Die Sorgen über Inflation bleiben auch weiterhin stark im Fokus der Strategen: „Inflation“ wurde als das zweitgrößte Risiko identifiziert, wobei 79 % der Befragten es als mittleres oder hohes Risiko einstufen. Lediglich ein Drittel (32 %) ist der Meinung, dass Inflation bis Ende 2025 kein bedeutendes Problem mehr für Investoren darstellen wird.

Bezüglich der spezifischen Auswirkungen von Zöllen sind sich jedoch drei Viertel (76 %) der Strategen einig, dass Zölle die Inflation nur vorübergehend erhöhen werden, während 24 % glauben, dass Zölle zu einer nachhaltigen Re-Inflation führen werden.

Angesichts der erhöhten Marktvolatilität ist es ebenfalls wenig überraschend, dass das „Verbrauchervertrauen“ in den Köpfen der Strategen ebenfalls als wackelig wahrgenommen wird: 74 % der Befragten bewerteten es als mittleres oder hohes Risiko.

Inflation und Instabilität wurden auch in den alltäglichen Sorgen der Privatinvestoren hervorgehoben, wie die Ergebnisse der kürzlich veröffentlichten Natixis Global Survey of Individual Investors zeigen. In dieser Umfrage rangierte Inflation ganz oben auf der Liste der finanziellen Ängste der Investoren (51 %), und zwei Drittel weltweit (66 %) geben an, aufgrund steigender alltäglicher Preise aktuell weniger sparen zu können.¹

Gleichzeitig sind 70 % der Befragten besorgt über die Auswirkungen von Instabilität auf ihre Finanzen. In Zeiten anhaltender Unsicherheit würden nun drei Viertel (73 %) Sicherheit bei ihren Investitionen über Performance priorisieren, und 72 % äußern die Befürchtung, dass die Märkte in Zukunft volatileren Tendenzen unterliegen werden.

Strategen erwarten Zinssenkungen durch die meisten Zentralbanken

Die Strategen von Natixis zeigen sich optimistisch hinsichtlich der Geldpolitik der Zentralbanken; nur wenige sorgen sich, dass diese nicht in der Lage sein werden, die Zinssätze effektiv zu steuern. Sechs von zehn Befragten bewerten einen Fehler der Zentralbanken entweder als kein Risiko (3 %) oder als geringes Risiko (59 %). In der Zwischenzeit prognostizieren die meisten ein bis zwei Zinssenkungen durch die Fed, die Bank of England und die Europäische Zentralbank (EZB). Ein Viertel (24 %) rechnet mit drei bis vier Senkungen vonseiten der Fed, während ein Fünftel (21 %) dies für die EZB ebenso sieht.

Die Einschätzung zu Japan, wo die Inflation nach einem jahrzehntelangen Kampf gegen die Deflation endlich aufgetreten ist, ist deutlich anders. Insgesamt 44 % der Befragten halten eine Zinserhöhung durch die Bank of Japan für wahrscheinlicher, während 38 % der Ansicht sind, dass die Zentralbank keine Maßnahmen ergreifen wird.

Anzahl der erwarteten Zinsschritte im Jahr 2025

Die Prognosen der Strategen von Natixis, wo sich wesentliche Marktkennzahlen und makroökonomische Faktoren bis Ende 2025 entwickeln werden.

Künstliche Intelligenz: Mehr als nur Science-Fiction

Generative künstliche Intelligenz (KI) hat seit dem Auftauchen von ChatGPT in der zweiten Hälfte des Jahres 2022 als treibende Kraft für das Wachstum im Technologiebereich fungiert. Strategen erwarten, dass KI in den nächsten zwei bis fünf Jahren einen bedeutenden Einfluss auf die Märkte haben wird; 71 % der Befragten sind der Meinung, dass sie traditionelle Marktstrukturen verändern wird, während 79 % glauben, dass sie das Daytrading beschleunigen wird.

Allerdings ist es noch zu früh, um präzise Vorhersagen darüber zu treffen, wie sich KI auf die Ergebnisse auswirken wird: 71 % der Strategen sind überzeugt, dass Investitionen in KI mehr Zeit benötigen, um sich auszuzahlen, im Gegensatz zu 29 %, die erwarten, dass sich Unternehmensgewinne bis zum Jahresende durch KI positiv entwickeln werden. Zudem bringen die sich bietenden Chancen auch Risiken mit sich: 94 % der Strategen glauben, dass KI das Risiko für Betrug und Scam in den kommenden Jahren erhöhen wird.

Abgesehen von den Auswirkungen auf die Märkte analysieren die Strategen auch die langfristigen Folgen von KI für ihre eigenen Geschäftspraktiken: 88 % denken, dass KI neue Chancen eröffnen wird, die bisher nicht erkennbar waren; 79 % sind der Ansicht, dass sie Risiken aufdecken wird, von denen wir bislang nicht wussten, dass sie existieren.

Gespartes Geld bleibt nicht untätig

In den letzten drei Jahren haben steigende Zinssätze Investoren dazu verleitet, in die vermeintliche Sicherheit kurzfristiger Geldanlagen zu wechseln. Die Strategen von Natixis mahnen jedoch, dass Bargeld nicht so sicher ist, wie es oft dargestellt wird, insbesondere da die Zollbedrohungen den US-Dollar zunehmend belasten.

Auf die Frage nach den größten Risiken, die mit Bargeld verbunden sind, nannten 41 % der Befragten „Währungsabwertung“, was die Prognose von 68 % der Strategen spiegelt, die eine Schwächung des US-Dollars erwarten. Außerdem glauben 38 %, dass es an anderer Stelle attraktivere Renditen gibt, während 35 % der Meinung sind, dass die aktuellen Bargeldzinsen nicht ausreichen, um langfristige Ziele zu erreichen.

Der Weg  nach vorn

Die Unsicherheit über die nächsten Schritte der US-Administration und das Risiko weiterer geopolitischer Unruhen könnten die Märkte im zweiten Halbjahr belasten. Dennoch sind die Strategen von Natixis zuversichtlich, dass sich Chancen bieten. Die Inflation bleibt ein zentrales Thema, und die Geldpolitik muss sorgfältig abgestimmt werden, um einen Ausgleich zwischen inflationsbedingten Risiken und wirtschaftlichem Wachstum zu schaffen.

Die Strategen richten ihren Fokus auf Europa, da sie überzeugt sind, dass auch außerhalb der US-Exzeptionalität Potenzial besteht. Bei festverzinslichen Anlagen bleibt Qualität entscheidend, während Diversifikation und ein agiler, flexibler Ansatz immer wichtiger werden. In Bezug auf alternative Anlagen empfehlen die Strategen den Investoren, defensiv vorzugehen und Diversifikation einzuführen, um die zusätzliche Unsicherheit im zweiten Halbjahr zu bewältigen.

Über den Natixis Strategist Outlook

Der Natixis Strategist Outlook 2025 basiert auf den Antworten von 34 Experten, darunter 24 Vertreter von 11 angeschlossenen Vermögensverwaltern, 7 Vertreter von Natixis Investment Managers Solutions und 3 Vertreter von Natixis Corporate & Investment Banking.