Ausblick auf globale Anleihenmärkte 2026: Fragen und Antworten

1. Wie entwickeln sich die Fundamentaldaten für europäische Investment Grade (IG)-Anleihen in diesem Jahr?

Die Fundamentaldaten sind Anfang 2026 weiterhin recht solide, trotz einer jüngsten moderaten Verschlechterung. Wir schätzen, dass das EBITDA-Wachstum europäischer Unternehmen im Jahresvergleich um etwa 2 % zurückgegangen ist. Die Verschuldung ist leicht gestiegen, liegt aber immer noch komfortabel im mittleren Bereich ihrer 10-Jahres-Spanne.¹ Interessanterweise scheinen sich die Zinsdeckungsgrade stabilisiert zu haben, was darauf hindeutet, dass sich die Unternehmen gut an die Marktbedingungen angepasst haben und dies unserer Ansicht nach wahrscheinlich auch weiterhin tun werden. Auf der Ratingseite entwickeln sich die Dinge positiv, insbesondere nach Heraufstufungen in wichtigen europäischen Volkswirtschaften wie Spanien und Italien. Insgesamt behauptet sich der europäische IG-Bereich mit einem relativ widerstandsfähigen Profil.

Die Konsens-Gewinnschätzung für den Sektor ist für 2026 recht optimistisch und deutet auf eine deutliche Erholung der Gewinne in Europa hin, die durch deutsche Fiskalausgaben, geringere Tarifsunsicherheiten, eine sich verbessernde Situation in China und potenziell günstigere Finanzierungsbedingungen gestützt wird. Diese erwartete Erholung ist ein Lichtblick für die Credit-Fundamentaldaten und könnte, wenn sie eintritt, stabile bis sich verbessernde Kreditkennzahlen unterstützen, unserer Ansicht nach.

2. Haben Spreads und Renditen in letzter Zeit größere Bewegungen gezeigt? Und was bedeutet das für Investoren?

Nachdem die Spreads zum Jahresende seitwärts tendierten, haben sie sich weiter komprimiert, wobei der optionale Spread (OAS) des Bloomberg Euro Aggregate Corporate Index (EUR) im Januar 2026 neue enge Niveaus erreichte. Auf eine 5-Jahres-Rückschau betrachtet, liegt der EUR OAS nahe dem nullten Perzentil, was darauf hindeutet, dass die Spreads historisch eng sind. Andererseits sind die Renditen seit dem vierten Quartal 2024 im Bereich geblieben und liegen auf der gleichen Rückschau im vierzigsten Perzentil. Die wichtigste Erkenntnis ist, dass das relative Wertverhältnis im Vergleich zu Barmitteln weiterhin attraktiv geblieben ist, insbesondere wenn die Europäische Zentralbank die Zinsen stabil hält. Investoren sollten die Entscheidungen der Zentralbanken im Auge behalten, da diese unserer Ansicht nach das Verhältnis von Risiko und Ertrag verschieben könnten.

Bloomberg Euro Aggregate Corporate Index Option-Adjusted Spread and Yield-to-Worst

Quelle: Mit Genehmigung von Bloomberg Finance L.P., Stand 16. Februar 2026. Die oben dargestellten Diagramme dienen ausschließlich zu Illustrationszwecken. Einige oder alle der dargestellten Informationen können veraltet sein und sollten daher nicht als Grundlage für den Kauf oder Verkauf von Wertpapieren dienen. Die Informationen stellen keine tatsächliche Gestion eines von Loomis Sayles verwalteten Portfolios dar.

3. Wie sieht die Zinsstrukturkurve aus?

Da die Spreads historisch eng sind, glauben wir, dass Carry und Rolldown wahrscheinlich die Haupttreiber für Renditen im EUR-Kreditgeschäft sein werden. Nach der jüngsten Abflachung am vorderen Ende der EUR-Zinsstrukturkurve erscheint das Segment von zwei bis fünf Jahren im Vergleich zum Raum von fünf bis zehn Jahren fair bis moderat attraktiver, so unsere Ansicht. Das lange Ende der Kurve bleibt für diejenigen attraktiv, die bereit sind, ihre Duration zu verlängern, und wir glauben, dass es eine anständige Risiko/Rendite-Abwägung für langfristige Investoren bieten könnte.

4. Wie beurteilen Sie die Rating-Streuung und das relative Wertverhältnis über die Kreditklassen hinweg?

Nachrangige Schulden werden weiterhin mit historisch niedrigen Spreads im Verhältnis zu vorrangigen Schulden gehandelt, und Unternehmensanleihen bieten nur eine geringe Spread-Aufstockung gegenüber höherwertigen Teilen des Kreditmarktes wie gedeckten Anleihen und Agentur-Schulden. Aus Rating-Sicht haben sich die High-Yield-Spreads im vierten Quartal 2025 zwar zwischen den BB- und B-Kohorten dekomprimiert, aber die Rating-Aufstockung innerhalb von IG war relativ stabil und liegt weiterhin nahe historischer Tiefststände. Obwohl idiosynkratische Risiken stärker zugenommen haben, bleibt die Rating-Streuung begrenzt, was darauf hindeutet, dass der Markt Risiken immer noch auf eine ziemlich einheitliche Weise bepreist. Wir glauben jedoch, dass Investoren sich über unternehmensspezifische Entwicklungen auf dem Laufenden halten sollten, die diesen Trend durchbrechen könnten.

5. Wie entwickeln sich die Angebots- und Nachfragedynamiken für 2026?

Europäische Anleihen verzeichneten 2025 eine sehr starke Nachfrage mit beispiellosen Zuflüssen in kurzlaufende Investment-Grade-Fonds. Obwohl sich das Tempo der Zuflüsse kürzlich moderiert hat, glauben wir, dass die Nachfrage nach europäischen Anleihen weiterhin gesund bleiben sollte. Laufende Emissionen von Festzinsfonds und das beständige Interesse von Versicherungs- und Pensionsinvestoren, insbesondere, solange die Zinsvolatilität gedämpft bleibt, sollten unterstützend wirken. EUR-Kredite sollten auch von langfristigen Rückenwinden profitieren, wie z. B. der niederländischen Pensionsreform und einer progressiven Umleitung internationaler Ströme weg von US-Dollar-nominierten Vermögenswerten und US-bezogenen Risiken, unserer Ansicht nach.

Die Angebotserwartung steigt gegenüber dem bereits rekordhohen Emissionsjahr 2025, angetrieben durch mehr schuldenfinanzierte Fusionen und Übernahmen (M&A)-Transaktionen, umfangreiche Rechenzentrumsfinanzierungen von US-Hyperscalern und Unternehmen, die Kapitalpuffer aufbauen wollen. Wir gehen jedoch davon aus, dass der Anstieg des Bruttoangebots mit einem deutlichen Anstieg der Fälligkeiten im Jahr 2026 zusammenfällt, wodurch das Nettoangebot auf relativ bescheidene Niveaus begrenzt wird.

6. Welche Trends sehen wir bei europäischen M&A, Investitionsausgaben und Aktienrückkäufen, und was signalisieren sie für den Kreditzyklus im Vergleich zu den USA?

Wenn wir uns Indikatoren wie M&A-Aktivitäten, Investitionsausgaben und Aktienrückkäufe ansehen, deuten alle drei darauf hin, dass Europa im Vergleich zu den USA noch früher in der Expansionsphase seines Kreditzyklus steckt. Dies impliziert, dass die Kreditfundamentaldaten in Europa derzeit besser sind als in den USA. Abhängig von der weiteren Entwicklung des Makro-Umfelds könnte dies viel Raum für eine Beschleunigung des Kapitalabflusses in Europa lassen. Für globale Kreditinvestoren könnte dies unserer Ansicht nach mehr Chancen und potenziell mehr Volatilität bedeuten, während Europa in diesem Zyklus zu den USA aufholt.