Wie DNCA den schwarzen Schwan zu seinem Vorteil nutzte

Zu Beginn des Jahres 2020 wurden viele Menschen weltweit von Bildern aus Australien ergriffen. Menschen mit Masken erstickten am Rauch der schlimmsten Buschbrände, die man je erlebt hatte, vor normalerweise strahlend blauem Wasser. Niemand wusste, dass das Tragen von Masken bald weltweit allgegenwärtig werden würde.

Erst im Februar begannen Länder zu erkennen, wie bedeutend der Ausbruch von Covid-19 war. Als die Ängste zunahmen, breitete sich die Panik auf die Finanzmärkte aus. Für viele Anlageverwalter war es das ultimative schwarze Schwan-Ereignis, da niemand das Chaos voraussah, das diese Pandemie, die nur einmal pro Generation vorkommt, verursachen würde. Der S&P 500 fiel um mehr als 30 %, und 481 Milliarden Dollar wurden aus den globalen Rentenmärkten abgezogen.

Für DNCA, wie für so viele andere, begann Covid nicht gut. Etwa einen Monat nach Beginn der Marktkorrektur erlebte ihre wichtigste Anlagestrategie im Bereich festverzinslicher Wertpapiere, Alpha Bonds, den größten Rückgang seit Beginn der Strategie vor acht Jahren. Natürlich waren sie nicht die Einzigen, die dies erlebten; die meisten Aktien- und festverzinslichen Strategien erlitten starke Rückgänge. Doch es war in dieser Krisenzeit, dass einer der Schlüssel-Aspekte der Alpha Bonds-Strategie zur Rettung kam: ihre Flexibilität.¹

Schnelle Portfolio-Neuausrichtung als Schlüssel zur Wende

Zum Zeitpunkt von Covid-19 erwartete das DNCA Alpha Bonds-Team ein solides globales Wachstum nach der Beilegung des Handelskriegs zwischen den USA und China und hatte daher eine Short-Position in (nominalen) G10-Staatsanleihen und eine Long-Position in Treasury Inflation-Protected Securities (TIPs). Als die Covid-19-Pandemie jedoch zuschlug, änderte sich alles. Der Markt brach zusammen, als die Zentralbanken die Zinsen auf null senkten und die Inflationserwartungen stark sanken, was sich nachteilig auf beide Positionen auswirkte.

Von 17. Februar bis 18. März 2020 fiel der Fonds um -13,3 %, was seine maximale Rücknahme (größte Verlust überhaupt) darstellt. Die flexible Struktur des Fonds und seine hohe Liquidität ermöglichten es ihm jedoch, sich schnell an die neuen Marktbedingungen anzupassen. Das Team schloss seine Short-Position in G10-Staatsanleihen und wechselte zu Long-Positionen in G10-Staatsanleihen, während es seine Long-Position bei Inflation mit US-TIPs beibehielt. Einer der Gründe, warum der Fonds so flexibel ist, liegt darin, dass er in hochliquide Wertpapiere wie G10-Staatsanleihen investiert. Sein Bloomberg-Liquiditäts-Score liegt bei hohen ~90 %. In der folgenden Grafik sieht man die große Verschiebung, die er zu Beginn des Jahres 2020 in Bezug auf Duration und Gesamtpositionierung gemacht hat.

Quelle: DNCA Finance und Bloomberg, Stand 28.02.2025. Die vergangene Performance ist nicht unbedingt ein Indikator für zukünftige Ergebnisse. Daten können sich im Laufe der Zeit ändern.

Erholung von dem bisher größten Rückgang in weniger als 8 Monaten

Der schnelle, signifikante Wechsel, den das Investmentteam vollzogen hat, ermöglichte es dem Fonds, sich bis zum 9. November 2020 vollständig von dem Rückgang zu erholen, und das Jahr mit einer positiven Nettoperformance von +1,6 % in USD abzuschließen.

Quelle: DNCA Finance und Bloomberg, Stand 28.02.2025. Die vergangene Performance ist nicht unbedingt ein Indikator für zukünftige Ergebnisse. Daten können sich im Laufe der Zeit ändern. 1 H-IA (USD) Anteilsklasse (ISIN: LU1859213875).

Entwickelt für Flexibilität

Bei Alpha Bonds, der Flaggschiff-Strategie von DNCA im Bereich festverzinsliche Wertpapiere, ist Agilität der Schlüssel.

Die Strategie ist bewusst so gestaltet, dass sie so flexibel wie möglich ist, um sich schnell an sich ändernde Marktbedingungen anzupassen. Sie kann sowohl Long- als auch Short-Positionen einnehmen und aktiv ihren modifizierten Duration-Bereich von -3 Jahren bis +7 Jahren verwalten. Diese Flexibilität ermöglichte es dem Investmentteam, das Portfolio schnell neu auszurichten, um sich von dem bisher größten Rückgang, seiner maximalen Rücknahme, zu erholen und innerhalb von acht Monaten eine solide absolute Rendite zu erzielen.

Während andere festverzinsliche Fonds 2020 möglicherweise besser abgeschnitten haben, konzentrierten sich die meisten dieser Fonds auf Rendite und waren daher hauptsächlich dem Unternehmenskredit ausgesetzt. Im Jahr 2020 trocknete die Liquidität auf dem Markt für Unternehmensanleihen praktisch aus, wodurch die Vermögenswerte in diesen Fonds blockiert waren, bis die US-Notenbank intervenierte, was zu einer Erholung des Marktes für Unternehmensanleihen führte. DNCA Alpha Bonds ist ein seltenes Beispiel für einen Fonds, der sich schnell an die neuen Bedingungen anpassen und einen Verlust in einen respektablen Gewinn verwandeln konnte, obwohl er sich in einer ungünstigen Position befand, als die COVID-Krise begann.