KI-Bedenken in Chancen verwandeln:
April 01, 2026
-
4 Min
In den heutigen globalen Märkten glauben wir, dass es Risiken gibt, die von Investoren unbemerkt bleiben, aber von erheblicher Bedeutung sind.
Wie bietet Volatilität Chancen für Value-Investoren?
In den letzten 50 Jahren haben wir bei Harris | Oakmark gelernt, dass Volatilität tatsächlich eine Chance ist. Wir suchen nach Unternehmen, die zu einem Abschlag auf ihren inneren Wert gehandelt werden, deren Wert pro Aktie steigt und die von Managementteams geführt werden, die wie Eigentümer denken und handeln. In volatilen Zeiten de-risen die Märkte, was uns die Gelegenheit gibt, Unternehmen zu finden, die zu einem Abschlag gehandelt werden, der von ihren Geschäftsfundamentaldaten abweicht. Heute ist das nicht anders: Angesichts des Krieges im Iran und der Befürchtungen vor KI-Disintermediation finden wir erhebliche Werte an den Aktienmärkten. Insbesondere in den Vereinigten Staaten gibt es 150 Aktien, die zu weniger als dem 14-fachen ihrer Gewinne gehandelt werden. Weltweit finden wir multinationale Unternehmen in Europa, insbesondere qualitativ hochwertige europäische Unternehmen, die heute sehr günstig sind.
Wie identifizieren Sie Unternehmen, die wirklich von KI profitieren werden?
Wir sind fest vom Einfluss der KI und ihrem Potenzial für den Markt überzeugt, aber wir denken, dass jedes Unternehmen auf unterschiedliche Weise von KI betroffen ist. Heute preisen wir KI auf individueller Basis, von Unternehmen zu Unternehmen, ein. Wir stellen fest, dass viele Unternehmen mit starken Beziehungen, stabilen Umsätzen und großartigen Datensätzen von KI profitieren werden. Insbesondere im Softwaresektor finden wir sehr gute Werte, wo der Markt heute zu interpretieren beginnt, dass Software verdrängt werden könnte. Tatsächlich glauben wir, dass KI ihre Geschäfte stärken wird. Wir finden auch bei den Contract Research Organizations im Gesundheitswesen, dass diese sehr gute Daten über Patienten und Ärzte haben, was ihnen helfen wird, klinische Studien für Pharmaunternehmen besser durchzuführen. Diese Aktien sind aufgrund von KI-Ängsten gefallen, während wir glauben, dass der Einsatz von KI auf ihren Datensätzen klinische Studien effektiver machen wird.
Was sehen Sie als das größte Risiko, dem Investoren nicht genug Aufmerksamkeit schenken?
In den heutigen globalen Märkten gibt es unserer Meinung nach Risiken, die von Investoren unbemerkt bleiben, aber von erheblicher Bedeutung sind. Erstens, das Bewertungsrisiko. Zweitens, das Stilrisiko und drittens, das Konzentrationsrisiko. Wenn man sich den heutigen S&P 500 ansieht, glauben wir, dass er ein sehr hoch bewerteter Mega-Cap-Wachstumsfonds ist, während der Russell 1000 Value deutlich diversifizierter ist und dem S&P, wie er vor 20 Jahren aussah, ähnelt. Daher halten wir dies für einen perfekten Zeitpunkt für aktives Management, insbesondere für aktive Manager, die sich nicht am Benchmark orientieren müssen.
Hat sich Value Investing in den 50 Jahren seit der Gründung von Harris | Oakmark verändert?
Bei Harris | Oakmark glauben wir, dass Value Investing heute genauso effektiv ist wie zur Zeit unserer Gründung im Jahr 1976. Was sich verändert hat, ist die Art und Weise, wie man Wert findet. Unser Ansatz ist der innere Wert (Intrinsic Value), und wir glauben, dass dieser die freien Cashflows der Wirtschaft und die Vermögenswerte in der Wirtschaft sehr effektiv misst. Im Jahr 1976 war die Wirtschaft eine Fertigungswirtschaft, bei der man, wenn man das Eigentum, die Produktionsstätte und die Ausrüstung kannte – was im Buchwert erfasst ist –, den Großteil des Aktienwertes kannte. Heute stammen nur noch 10 % des Wertes einer Aktie aus dem Buchwert. Stattdessen stammen sie aus Softwarecode, Markenwert, Forschung und Entwicklung. Unser Ansatz misst weiterhin diese Cashflows, die aus diesen Vermögenswerten stammen, welche die GAP-Rechnungslegung nicht erfasst. Daher halten wir es für sehr wichtig, einen Ansatz des inneren Wertes zu verfolgen, anstatt nur einen Ansatz, der nach Wert filtert.
